醫(yī)藥行業(yè)典型企業(yè)戰(zhàn)略選擇效果比較分析

助理咨詢師 邱熙悅

       醫(yī)藥行業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，近年來受益于政策支持、人口老齡化以及醫(yī)療需求的持續(xù)增長，呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢。然而，隨著行業(yè)競爭加劇和政策環(huán)境的變化，各大醫(yī)藥企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也愈加嚴峻。在此背景下，企業(yè)如何通過戰(zhàn)略布局保持競爭優(yōu)勢成為了關鍵議題。本文將結合十家醫(yī)藥上市企業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，分析其在營收、利潤、市值、業(yè)務結構等方面的表現(xiàn)，探討不同戰(zhàn)略選擇對企業(yè)發(fā)展的深遠影響。通過這些數(shù)據(jù)，不僅可以看出行業(yè)整體的趨勢，還能洞察各家公司在多元化拓展、業(yè)務轉型等戰(zhàn)略方向上的差異。本文將深入探討，從十家醫(yī)藥上市公司的業(yè)績掃描到具體的企業(yè)案例，逐步剖析這些醫(yī)藥上市企業(yè)在復雜市場環(huán)境中的不同發(fā)展路徑。

一、白云山——營收第一但凈利率低，商重藥輕不盡合理

從收入規(guī)模來看，白云山穩(wěn)坐中藥行業(yè)的老大位置，其2023年營業(yè)收入達到755億，是同類醫(yī)藥公司的數(shù)倍。然而，從凈利率上來看，白云山幾乎在十家醫(yī)藥企業(yè)中墊底，遠低于行業(yè)平均水平，這是為什么呢？

首先，我們先來了解一下醫(yī)藥公司的業(yè)務結構：大部分醫(yī)藥企業(yè)主要包含醫(yī)藥制造和醫(yī)藥流通兩大業(yè)務。

醫(yī)藥制造是生產(chǎn)藥品的過程，主要涉及到藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、包裝等環(huán)節(jié)，客戶群較大和集中；而醫(yī)藥流通則是指藥品從生產(chǎn)出來后，通過批發(fā)、零售等渠道到達醫(yī)療機構、藥店等終端的過程，客戶群較廣泛和零散。因為可以掌握生產(chǎn)和研發(fā)的過程，醫(yī)藥制造企業(yè)通常擁有較高定價權，毛利率動輒70%-80%，是一個暴利的行業(yè)；而醫(yī)藥流通企業(yè)的平均毛利率僅為6.5%-7.0%，因為醫(yī)藥流通企業(yè)市場競爭激烈，以及受上游原材料價格的影響，利潤空間一般很有限。

從下圖各醫(yī)藥上市公司的業(yè)務結構中可以看出，白云山和云南白藥兩家公司是以醫(yī)藥商業(yè)為主，而華潤三九、步長制藥、以嶺藥業(yè)、濟川藥業(yè)和天士力以醫(yī)藥制造業(yè)為主，剩下的同仁堂、太極集團、片仔癀三家公司這兩個業(yè)務的占比差不多。

通過2023年白云山按業(yè)務細分毛利率的數(shù)據(jù)不難看出，占白云山營收將近七成的大頭——醫(yī)藥商業(yè)板塊，毛利率僅有6.99%，這也說明了為什么白云山的營收規(guī)模大而凈利率很低。

二、片仔癀——稀缺性下穩(wěn)坐“中藥市值第一股”寶座

再看這十家公司的市值，營收排名第八的片仔癀居然位居榜首，市值突破千億，這是為什么呢？

筆者認為，其配方和原料的稀缺性是片仔癀在保肝護肝領域保持高壟斷，從而不斷提升盈利能力的砝碼。片仔癀是個具有500年歷史的中藥“奢侈品”。最早可以追溯到明朝嘉靖年間的一個“皇家秘方”，功效為保肝、護肝?，F(xiàn)在是擁有國家最高保密等級的中藥配方。此外，片仔癀的兩大核心原料——天然麝香和牛黃，每年的產(chǎn)量都遠小于其需求量。西南證券報告指出，我國每年的麝香產(chǎn)量約為600公斤，但需求量大約為1000kg。天然牛黃方面，我國每年的產(chǎn)量不到 1000公斤，而傳統(tǒng)名貴中成藥的牛黃需求量約為5000公斤。供需的不平衡使得這兩種原料的價格持續(xù)走高，也給了片仔癀極大的提價空間，從2000年以來，片仔癀經(jīng)歷了21次提價，價格又原來的110元/粒上漲到現(xiàn)在的760元/粒，價格上漲將近六倍，而營收規(guī)模也從2000年的1.84億上漲到2023年的100.58億，擴大為原來的近百倍。此外，銷量也從2000年的166萬粒暴漲至2023年的950萬粒，增長近六倍。價格和銷量的增長極大的提升了公司的盈利能力，使其當之無愧“中藥市值第一股”。

三、云南白藥與片仔癀——相似的多元化戰(zhàn)略下不同的實施效果

除了醫(yī)藥制造和醫(yī)藥流通板塊，各家醫(yī)藥企業(yè)也在積極地向化妝品、個護、醫(yī)美等新領域多元化拓展，減少對醫(yī)藥行業(yè)的依賴。例如，云南白藥向日化領域進軍，并積極向骨傷科、醫(yī)美等領域拓展，將其打造成一個現(xiàn)代化的大健康企業(yè)；片仔癀將其業(yè)務滲透至美妝賽道，化妝品業(yè)績增長迅猛。

從成立至今，云南白藥精準圍繞“活血止痛，消腫散瘀”進行了多次創(chuàng)新。針對產(chǎn)品結構單一、產(chǎn)品形態(tài)日趨老化的狀態(tài)，云南白藥在2005年提出“穩(wěn)中央，突兩翼”，從傳統(tǒng)白藥向透皮、個人護理類藥品拓展。代表性的產(chǎn)品為云南白藥創(chuàng)可貼和云南白藥牙膏，截止2023年，云南白藥創(chuàng)可貼零售市場份額66.5%，排名市場排名第一；云南白藥牙膏市場份額24.60%，且首次單店銷售業(yè)績突破億，穩(wěn)坐市場份額第一寶座。

然而，云南白藥并沒有止步于此，在2010年又提出了“新白藥，大健康”的新戰(zhàn)略，目標由傳統(tǒng)制藥企業(yè)向現(xiàn)代化大健康企業(yè)轉型，以藥品、健康品、中藥資源和省醫(yī)藥公司為四大核心事業(yè)群，骨科和醫(yī)美為兩大拓展業(yè)務，進一步擴大其多元化發(fā)展的范圍，實現(xiàn)公司形象和產(chǎn)品形象從傷科護理向為消費者創(chuàng)造現(xiàn)代健康新生活方式轉變。

受云南白藥的啟發(fā)，片仔癀從2014年開始實施“一核兩翼”戰(zhàn)略布局進行多元業(yè)務擴張，在傳統(tǒng)中藥、生物制藥基礎上，加強化妝品、日化及保健品等業(yè)務，并同時拓展醫(yī)藥流通業(yè)，向多元化經(jīng)營轉型。

然而，從經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，化妝品業(yè)的毛利率雖達到60%以上，然而只占總營收的7.03%，與云南白藥的大健康板塊相比給公司帶來的利潤貢獻仍然較小。

四、天士力——大膽剝離100億醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務，全力聚焦醫(yī)藥制造

2020年8月，天士力做了一個大膽的決定，將其子公司天士營銷99.94%股權作價14.89億元出售給重藥控股子公司重慶醫(yī)藥。僅僅兩年的時間，天士力的醫(yī)藥商業(yè)收入規(guī)模從原來的127億縮減到了12億，整體營收規(guī)模減少了超過一百億。這一重大的戰(zhàn)略變化使得天士力實現(xiàn)業(yè)務結構的轉型，將主業(yè)聚焦在醫(yī)藥制造上。

我們可以從下圖2023年十家上市公司的研發(fā)費用中看出，營收規(guī)模排名墊底的天士力，研發(fā)費用居然位居榜首，這再次體現(xiàn)了天士力對于藥品生產(chǎn)和研發(fā)的重視和聚焦醫(yī)藥工業(yè)領域的決心。截至今年上半年，天士力擁有涵蓋101款在研管線，包含40款1類創(chuàng)新藥，35款處于臨床試驗階段，25款正在臨床II、III期階段；19款創(chuàng)新中藥產(chǎn)品處于臨床II、III期研究階段。

今年的8月，華潤三九以62.12億元收購天士力28%的股份，華潤集團成為天士力的實控人。業(yè)務布局方面，華潤三九的產(chǎn)品覆蓋心腦血管、抗腫瘤、消化系統(tǒng)等治療領域，而天士力的產(chǎn)品聚焦在心腦血管、消化代謝、腫瘤三領域，雙方產(chǎn)品布局領域較為一致；研發(fā)能力方面，天士力的在研管線豐富，公司近5年來累計研發(fā)投入達45.03億元，居中藥行業(yè)第一；營銷渠道方面，以OTC為主的華潤三九和以處方藥為立足點的天士力能夠形成優(yōu)勢互補。此次收購可以最大程度地實現(xiàn)雙方產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，實現(xiàn)資源整合。

五、華潤三九——持續(xù)收購實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋

最后來聊一聊并購“狂魔”華潤三九，從2008年起，華潤三九已經(jīng)發(fā)生十余次外延式并購，業(yè)務板塊得以不斷擴張和鞏固。

通過不斷的收購，華潤三九得以將其業(yè)務充分覆蓋中藥產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。

例如，在產(chǎn)業(yè)鏈的上游，通過并購華潤和善堂、雅安三九等企業(yè)，為產(chǎn)品生產(chǎn)提供人參、紅花等原材料，以相關技術和資源作為支撐，陸續(xù)建立超過三十個規(guī)范化種植基地。在中游并購桂林天和、圣火藥業(yè)、昆藥集團等企業(yè)，實現(xiàn)多元化產(chǎn)品生產(chǎn)。在產(chǎn)業(yè)鏈的下游，并購華潤堂，拓寬零售藥店業(yè)務，探索創(chuàng)新營銷模式。并利用電商平臺，打通線上線下資源，為終端客戶提供O2O、B2C等多種銷售渠道。

通過對醫(yī)藥上市企業(yè)的財務數(shù)據(jù)進行分析，不難發(fā)現(xiàn)每個細微的數(shù)字的差別，背后都反映了不同的戰(zhàn)略選擇。在業(yè)務選擇上，有的公司選擇聚焦醫(yī)藥制造，靠研發(fā)投入來實現(xiàn)利潤飛升，有的企業(yè)選擇側重醫(yī)藥商業(yè)，通過擴大營銷規(guī)模來實現(xiàn)業(yè)績增長；在產(chǎn)品布局上，有的企業(yè)選擇單品走天下，有的企業(yè)選擇通過多元化布局深入消費者生活的方方面面；在戰(zhàn)略調整上，有的企業(yè)選擇業(yè)務剝離，有的企業(yè)選擇持續(xù)并購，不同的戰(zhàn)略選擇決定了每個企業(yè)的不同屬性。然而，沒有任何一種戰(zhàn)略是放之四海而皆準的，每個企業(yè)都應根據(jù)自身特點和發(fā)展階段選擇適合的路徑，并在實踐中不斷探索與優(yōu)化，才能最大限度地實現(xiàn)戰(zhàn)略的有效實施。